代币基金：人还在，钱没了

2018年下半年，币圈玩家逐渐枯萎，进入集体死亡倒计时。

Tokenfund（代币基金）作为币圈生态的重要推动者，首当其冲。

8月28日，中国互联网金融申报信息平台收录“代币融资发行”相关6项。 对于Tokenfund而言，监管升级意味着“靠内幕致富自由”时代的丧钟已经敲响。

事实上，在监管收紧之前，Tokenfund 的好日子就已经结束了。

“投资胆子靠跟投，投后管理靠放羊；GP收入靠费率，LP赚钱靠运气”，这是此前在PE圈广为流传的一句笑话。

Tokenfund 的现实要残酷得多。 仿佛一夜之间回到了2000年的基金行业。 老鼠仓、造假、黑屋遍地都是……发财靠的是股民。 当时，《财经》杂志发表文章《基金黑幕——基金行为研究报告解析》，揭露基金的各种违规操作，在业内引起轩然大波。

“我们没有钱。” 在8月中旬的一次小型闭门会议上，Tokenfunds纷纷表示。 当时，大约有 40 只基金在场。 我投资项目的时候说没钱，但是豪宅豪车也没下来。

现在熊市来了，LP们损失惨重，不愿意再把钱投入基金。

据某Tokenfund创始人李明（化名）介绍，Tokenfunds本来就没有钱，这个判断并没有以熊市为转折点； 基金，其余既无基金也无代理投资渠道。

耳朵财经梳理了币圈的活跃投资者，总结道：

作者| 于娇刘路阳郑恩福

基金收到有限合伙人给予的东西

LP爸爸们终于从年初“抢名额”的疯牛中回过神来，于是光鲜亮丽的Tokenfund渐渐受宠若惊：随便吧，嘿嘿嘿。 LP冷笑：没什么，呵呵。

Tokenfund（代币基金）是这样一种存在：当投资机构想要认购项目代币时，必须以Tokenfund作为投资主体，因为传统的私募股权投资备案不适用于代币投资。 国内法律不承认，一旦形成监管真空，大部分Tokenfund基金都会在境外设立注册机构。

目前币圈的Tokenfund大致分为两种，一种是原生的Tokenfund（如创世资本等）usdt混币，一种是新品牌的传统股权投资基金（如JLAB，前九鼎区块链实验室）。

但不管是什么类型，年初的时候，Tokenfunds的共识是鄙视传统的融资方式，因为节奏太慢了。 在区块链的世界里，投资项目靠的是“抢额度”； 他们坚信Token（俗称“代币”））会改变世界，世界也需要Token。

然而，在ETH过山车般的行情下，基金间的共识被撕裂，大家开始抛弃“筹资头牌”ETH。

“我们只对标USDT”、“我们不接受ETH，目前主要使用BTC”……据了解，部分基金开始回归法币信仰，只接受法币。

这对于接受投资的项目方来说并没有什么不便——因为一开始是用ETH来募集资金，只是为了上交易所。 也就是这里LP用法币换ETH，Tokenfund还回去，项目收到ETH再换法币，要么跑路要么打工。

拥有智能合约“宝剑”却用来支付交易所费用的ETH，表示无话可说。

做的不好的代币基金更是直言不讳，说LP们给什么就收什么——“一切，只要能换钱”。

反映在搜索指数上，Tokenfund的萧条更为明显。 搜索百度指数，直接显示关键词Tokenfund，但没有收录。 Google Index显示，自从Tokenfund被收录以来，搜索热度一直不太乐观，除了2017年11月底到12月初的小高峰。

事实上，Tokenfund对募集代币的划分，恰恰是共识的统一：剥去精致的衣服，高大上的概念，露出底下写的两个大字——“要钱”。

鄙视链端，Tokenfund共识被撕

Tokenfund 的共识被撕裂了。

曾经挑战传统股权投资基金的Tokenfund开始不自觉地站在了鄙视链的末端。 曾经的货币是天空，Tokenfunds 现在说只有真正好的项目才值得投资。

“投资股权，还是希望上市退出。” 这就是道理，现金为王，股权投资的退出周期较长，但也在不经意间流露出他们的真实想法——值得持有，值得等待。

存量博弈的市场现状，使得各类Tokenfund的共识取向从Token本位向现金流本位转变，“大手笔”的局面开始消退。

一位潜伏在各个社区的自媒体人发了一条微信红包记录。 从4月到7月，他每个月总共抢到4500到5800元的红包，8月份只抢到1300元。

一位有传统金融背景的区块链投资人表示，Tokenfund弹药是否用完不好判断，可能只是搪塞。 归根结底，是一些Tokenfund的看项目能力，才是真正的惨不忍睹。 现在市场转熊，我也明白这一点，不再轻易投资项目，干脆选择说没钱。

一个证据是，如果没有出资方的“广告需求”加持，一些媒体的日子不好过。 有倒闭的，也有转型的。 更多的时候，原来的团队缩水了，业务人员的比例增加了。

大环境下，一个好的Tokenfund很难独善其身。 漫长的熊市直接导致了Tokenfund的分化——马太效应出现。

随着整体战线的缩小，有钱的项目越来越有钱，没钱的项目越来越穷。

“还在募资”、“我今天投资了几个项目……”、“我们现在只看海外项目”……无论如何，为了生存，Tokenfunds正在利用剩余的资源和定位快速调整角色——

投资亏了？ 没关系，我还能兼职做代投。 所以，你以为自己是投资人，回过头来才发现，对方的财富大多是靠代理投资，也就是把股份卖给你，对方从中收取佣金。

Tokenfund除了一些到处流浪的骗资和资金外usdt混币，主要有以下两种改造方式：

第一类：转型投行，如Block VC、Genesis Capital、Land Capital；

第二类：作为fund of funds，比如链上资本转型为链上fund of funds，三资本联合设立的联汇资本等。

也有像朱盼这样选择消失的散户。

比较特别的是域名商城。

创始人戴越从事域名交易和域名投资，称自己的生意没有受到影响，近期完成了一笔价值1000多比特币的域名交易。

戴悦对域名的期待是以法币计价的。 不同时期，根据不同的Token现价，收取不同数量的Token。

“只是现在砍价的人多了，牛市的时候，有一个创业项目，买了一个域名，给了1000万。”

谁上岸了？

太阳底下并无新鲜事。 以往新三板“借壳上市”屡见不鲜，区块链如今已成为“借币上市”的热点。

九鼎投资，2012年因IPO收盘，发展停滞。 2014年4月，九鼎投资登陆新三板，并于2015年底借壳中江地产成功上市。

新三板成为九鼎投资的绝佳跳板，现在九鼎也有部分人活跃在区块链行业。

无独有偶，成立于2013年的丹华资本自2017年开始大手笔投资区块链后名声大噪，其投资案例中不乏FCoin、ONT、NEO、Telegram等知名项目。

8月初，丹华资本董事总经理丁若禹提到丹华资本是从股权投资起家的，称“现在我们非常专注于区块链投资，但传统的股权投资还是会兼顾”。

但在丹华资本官网“投资项目”页面，展示的项目主要是非区块链项目。

很难知道丹华资本在这些区块链项目上的具体收益情况。 然而，6月28日，Celer私募与丹华资本的“内部撕逼”聊天记录被曝光，丹华资本以20折的价格收购了Celer项目的基石轮，社会上的大V媒体称其为“五次割韭菜”、“不锁仓”。 在区块链资本圈，甚至有人以50%Carry（投后收益）的价格，收下Celer的私募股权。

FBG Capital也将区块链投资玩上了天。

创始人周硕基被誉为“领头羊”。 也就是币圈大咖“梅花K”，曾供职于IBM、甲骨文，2014年进入区块链，赚取交易所差价。

据周硕基公开资料显示，他是因为一张图片而全面开始投资区块链项目。

2017年，周硕基创立FBG Capital。 FBG成立之初的情况是：网站只有一个页面，总部还在共享办公室。

在IC0狂潮时期，FBG将聊天室发挥得淋漓尽致，技术奇葩。

据FBG交易业务前成员Gordon Chen介绍，FBG的ICO投资方式非常奇特：密切关注创始团队，监控Telegram上的聊天室，与学者、科学家、工程师、投资者和社区领袖进行交流。

不同于传统的股权投资思路，FBG的狂飙方式或许真正体现了Tokenfund的投资思路：通过各种社交平台，看粉丝活跃度、交流关系、市值管理能力。

只是靠着勇气和敢于出手，FBG 热情地投资了 Tron、Decentraland 和 MakerDAO 等项目，“一年内从 2000 万美元变成了 2 亿美元”。

上月底，周硕基成为继币安创始人赵长鹏之后第二位登上《福布斯》杂志封面的“区块链领域”华人。

高光后的半个月内，周硕基没有进一步的动作。

区块链故事的后半部分：有的在，有的在

年初All in blockchain的一家投资机构合伙人F先生告诉耳朵财经，目前仍有大型传统股权公司以法币入场牟利。 只是方式比较低调，连承认都不承认。

此时入市，是默默抄底，还是充当最后泡沫？

F先生表示，这批次的进入，主要是基于对行业的长期看好。 “ETH价格低，现在进场比较容易。”

但是，入市的人少了，休假的人多了。

据报道，年初以来，A股已暴跌16.3%。 在这样的行情下，基金经理纷纷开启休假模式。 在币圈，随着ETH市价单日暴跌20%，大佬们也纷纷下架行情软件出海度假。

新加坡、马来西亚、日本、韩国、美国……朋友圈里随处可见大佬们炫耀各地的美景和美食，希望他们放假回来。

这一情况得到了一位猎头S的证实，“现在Tokenfund没啥事了，招的不多，求职的人多。”

没有出去玩，也没有再坐在办公室里。

投资研究员小G告诉耳朵财经，“现在的常态是会议变小了，比如七夕那天有3场线下小活动。”

这些吃喝的人中，有的是秋天的蚂蚱，故作镇定； 有的是捂着腰包看戏，区块链只是他们产业布局的一小部分。

区块链行业进入又一个熊市周期。 区块链的故事讲不下去了，ICO泡沫开始破灭。 在各大交易平台搬砖的场外交易大户简石表示：归零潮才刚刚开始。

Tokenfund 会死吗？ 经过反复查询，耳朵财经得到了答案：

没有死，只是短期悲观。

借用薛蛮子的话说，Tokenfund的一时繁荣只是“纸上谈兵”。 只是没想到等了这么久的繁华牛市来得太短了。